3 september 2012 door René Coenradie, Partner

Ziggo en D.E Master Blenders 1753 waagden dit jaar de sprong naar het Damrak. Met een opbrengst van ruim USD 1 miljard zorgde Ziggo wereldwijd zelfs voor de grootste beursgang van het eerste kwartaal. Ook het aantal deals bij kleinere ondernemingen neemt weer voorzichtig toe. Maar hoe bereid je je voor op een geslaagde beursgang - juist in deze economische tijd?

René Coenradie, partner bij Ernst & Young en leader van het IPO Center of Excellence, legt dit uit in een reeks over IPO (Initial Public Offering). Dit doet hij aan de hand van ‘The IPO value journey’: een door Ernst & Young ontwikkeld model, dat je stapsgewijs meeneemt in de voorbereidingen van een beursgang.

Stap 1: voorbereiden

Wat is een IPO-businessplan?

Eigenlijk willen investeerders maar één ding weten: zit er duurzame groei in je onderneming? Ze zoeken zekerheid, en hun vertrouwen bepaalt jouw beurswaarde. Achteraf bezien lieten succesvolle IPO-ondernemingen al vóór de beursgang goede, solide cijfers zien op groei, omzet, winst en marktaandeel. En hoe beter het IPO-businessplan, hoe groter de kans dat de beursgang slaagt. Zo’n langetermijnplan beslaat gemiddeld 24-36 maanden vóór de beursgang, en 24-36 maanden erna. Zie het als een tijdsgebonden roadmap, met de belangrijkste operationele, financiële en strategische initiatieven. Hiermee communiceer je bovendien naar interne en externe stakeholders.

 Hoe gedraagt een bedrijf zich als een beursgenoteerde onderneming?

Hoe meer je organisatie zich voorafgaand aan de beursgang al opstelt als een IPO-onderneming, hoe geloofwaardiger je bij investeerders overkomt. Een korte checklist voor een IPO-state-of-mind:

• Heb je een goede ‘equity story’, die intern ook breed gedragen wordt?
• Toont de onderneming de afgelopen jaren sterke (groei)cijfers op performance, winst en cashflow?
• Zijn de managementinformatie- en riskmanagementsystemen actueel en betrouwbaar?
• Heeft het managementteam voldoende ervaring met een IPO?
• Is de corporate- en aandeelhoudersstructuur transparant en de Raad van Commissarissen capabel en onafhankelijk?
• Heb je een strategie op basis waarvan je tijdig kunt communiceren met investeerders, analisten en financieel journalisten?

Wat vinden investeerders nu écht belangrijk?

Ernst & Young deed wereldwijd onderzoek naar de IPO-succesfactoren: wat geeft investeerders de doorslag? Deze Global IPO Survey laat zien dat ze meer gewicht toekennen aan niet-financiële (60%) dan aan financiële factoren (40%). En zo ziet de top-3 van niet-financiële factoren eruit:

1. Geloofwaardigheid en ervaring van het managementteam (90%).
2. Kwaliteit en uitvoering van de corporate strategie (73%).
3. Sterk merk en goede marktpositie (59%).

Door de crisis zien we in de financiële top-3 een belangrijke verschuiving. De verhouding vreemd vermogen/eigen vermogen vinden investeerders het belangrijkst, terwijl dit in 2008 nog op de negende positie stond.

1. Verhouding vreemd vermogen/eigen vermogen, ofwel de debt-to-equity-ratio (63%).
2. Earnings Per Share (EPS), ofwel de nettowinst per aandeel (59%).
3. Sales-groei (55%).

Kortom, om de aandacht van investeerders positief te trekken, moeten deze aspecten uitstekend in orde zijn.

Stap 2: houd opties voor andere kapitaalbronnen open

Waarom is het verstandig om andere opties open te houden?

Of je nu een beursgang of andere kapitaalbronnen overweegt: de voorbereidingen komen voor grofweg 80% overeen. Bovendien heb je – zeker in economisch instabiele tijden – geen garantie of de beursgang slaagt. Of wellicht sluit het window of opportunity tijdens de voorbereidingen. Reden te meer om een multi-track-aanpak te hanteren. Afhankelijk van de strategische en financiële behoeften, kun je je tegelijkertijd voorbereiden op een overname, strategische alliantie, joint venture en/of private equity-investeerder. Zo’n alternatief kan eventueel in de plaats komen voor de IPO.

Waarom is private equity een interessant alternatief?

Soms is private equity een tussenoplossing. Zo kun je de beursgang uitstellen, tot het moment dat de financiële markt er wel rijp voor is. Overigens, ook in deze economische tijden blijven private equity-partijen welwillend: er ligt veel zogenaamd dry powder ‘op de plank’, wachtend op de juiste investering.

Stap 3: timing van de IPO

Waarom is timing zo belangrijk?

Juist nu de markten zo volatiel zijn, wordt de timing van de IPO nog belangrijker. De markten openen en sluiten sneller, dus de mogelijkheden volgen elkaar in een korter tijdsbestek op. Om zo goed mogelijk op kansen in te kunnen spelen, moet de IPO te allen tijde voorbereid zijn. En stel dat je geplande window of opportunity plotseling sluit, dan is je organisatie sowieso klaar voor de volgende. Helaas is een slechte voorbereiding de meest gemaakte fout bij nieuwe IPO’s - vaak veroorzaakt door  bestuurlijke druk of een té urgente kapitaalvraag. Met meestal een lagere aandeelwaarde tot gevolg.

Wanneer moet je de voorbereidingen starten?

Gemiddeld 24 maanden vóór de beursgang beginnen bedrijven met de voorbereidingen. Voor een onderneming die al private equity-eigendom is, kan dit korter zijn; zo’n organisatie is bijvoorbeeld al gewend aan de rapportage aan aandeelhouders. Voor een familiebedrijf is een langere voorbereidingsperiode raadzaam. Ernst & Young onderzocht hoeveel tijd bepaalde voorbereidingen kosten. De strategische planning, het vormen van een managementteam en het inrichten van financiële rapportagesystemen nemen gemiddeld 12 tot 24 maanden in beslag, blijkt uit deze Top 10 IPO Readiness Challenges.

In de volgende editie behandelt René alle zaken die ‘achter de schermen’ moeten gebeuren om je bedrijf voor een beursgang klaar te stomen.

tags: beursgang (9), ipo (9), private equity (18)